17 июля 2009
3419

Активы будет труднее прятать

ФСФР придумала, как помешать эмитентам дефолтных облигаций выходить сухими из воды

Эмитентов облигаций заставят раскрывать информацию о финансовом положении своих поручителей, а именно: публиковать существенные факты о крупных сделках, сделках с заинтересованностью и раскрывать информацию о состоянии поручителей в ежеквартальных отчетах. С помощью такой поправки к закону о рынке ценных бумаг ФСФР планирует помешать дефолтным эмитентам выводить активы.

Дефолты по облигационным займам стали таким распространенным явлением, что на них уже не обращает внимания никто, кроме самих владельцев облигаций. Наоборот, в сводки новостей теперь легче попасть известию о том, что какая-то компания исполнила обязательства по выплате купона или оферте. Суды завалены исками пострадавших, инвесторы сбиваются в комитеты кредиторов, чтобы обсудить тактику войны с дефолтнувшими должниками, юридические компании спешно расширяют отделы, специализирующиеся на взыскании задолженности с банкротов. Эмитенты, в свою очередь, норовят спрятать активы, оставив инвесторам "от мертвого осла уши", - по меткому выражению одного из героев предыдущего кризиса, основателя банка "СБС-Агро" Александра Смоленского. Вывод активов принял настолько масштабный характер, что потребовал принятия поправок в законодательство.

Самые "недружественные" эмитенты дефолтных облигаций
по версии Cbonds
Эмитент
1 Еврокоммерц
2 Инком-Лада
3 АПК Аркада
4 ИНПРОМ
5 Амурметалл
6-7 АЛПИ-инвест
6-7 МаирИнвест
8 Альянс "Русский текстиль"
9 Московское областное ипотечное агентство
10-11 РБК ИС
10-11 Нутринвестихолдинг

ИСТОЧНИК: CBONDS. РЕЙТИНГ СОСТАВЛЕН НА ОСНОВЕ ОПРОСА ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЙ ИНВЕСТОРОВ, ПРОВЕДЕННОГО С 1 ПО 13 ИЮЛЯ 2009 ГОДАБеспроблемному выводу активов способствует укоренившаяся практика выпуска облигаций с использованием SPV-компаний. Когда-то аргументом в пользу использования SPV было отсутствие у них бизнеса, а значит, и связанных с ним рисков: только деньги, обязательства перед инвесторами и директор. Бумаги выпускались под поручительства материнской компании, собранные средства потом передавались ей по договору займа. Теперь, когда денег нет, инвесторам пришлось горько пожалеть, что они соглашались на такой расклад. В кризис выяснилось, что ничто не мешает поручителю вывести активы на третье лицо, реорганизоваться или ликвидироваться совсем: он не обязан даже раскрывать информацию о своем состоянии.

Узнать о финансовом положении поручителя инвестор может раз в год, запросив в налоговой инспекции годовой бухгалтерский баланс. Сейчас, в середине июля, инвесторам доступны данные на конец 2008 года. Шести месяцев вполне достаточно, чтобы вывести хоть все активы. Глава департамента по операциям с долговыми инструментами ФК "Уралсиб" Борис Гинзбург утверждает, например, что поручитель по облигационному займу "Заводов Гросс" за полгода - год до даты оферты начал выводить материальные активы. К моменту, когда нужно было исполнять обязательства, эмитент спокойно объявил дефолт, не опасаясь, что придется расстаться с частью бизнеса. Теперь инвесторы, среди которых ФК "Уралсиб", покупавшая облигации для своих клиентов, готовятся судиться.

История характерна почти для всего третьего эшелона эмитентов. ФСФР полагает, что, заставив эмитента раскрывать информацию о крупных сделках и сделках с заинтересованностью поручителей, удастся хотя бы позволить инвесторам предъявить бумаги к досрочному погашению. Закон предусматривает такую возможность, если обеспечение обесценивается, но сейчас инвестор не может узнать об этом законным путем.

Информация о состоянии активов поручителя, безусловно, пригодится инвесторам, но мера все равно половинчатая: если информацию все же утаят, отвечать будут эмитент и его директор. SPV-компаниями руководят, как правило, не представляющие особой ценности для бизнеса менеджеры: дисквалифицируют одного - компания найдет десяток новых. ФСФР стоило бы возложить обязанность по раскрытию информации на поручителей, чтобы получить возможность привлекать к ответственности настоящих руководителей бизнеса. Иначе, вместо того, чтобы поставить заслон выводу активов, ФСФР простимулирует рынок зиц-председателей.

Елена Тофанюк
17.07.09
slon.ru
Рейтинг всех персональных страниц

Избранные публикации

Как стать нашим автором?
Прислать нам свою биографию или статью

Присылайте нам любой материал и, если он не содержит сведений запрещенных к публикации
в СМИ законом и соответствует политике нашего портала, он будет опубликован